摘要：
4月MPOB供需報(bào)告解讀：昨天MPOB發(fā)布4月供需報(bào)告，產(chǎn)量高于預(yù)期，環(huán)比上升18.28%至165萬噸；出口基本符合預(yù)期，環(huán)比上升4.38%至124萬噸。國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，環(huán)比下降40%至16萬噸。庫存高于預(yù)期，環(huán)比上升18.26%至205萬噸。本次報(bào)告庫存比之前市場預(yù)期的189-197萬噸的區(qū)間高出不少，一方面是產(chǎn)量數(shù)據(jù)較高，另一方面是國內(nèi)消費(fèi)下降的較大，報(bào)告整體偏空。
1、供應(yīng)
從供應(yīng)端來看，通過3月份和4月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)都可以看出，疫情對于棕櫚油的產(chǎn)量的影響并不是非常大，而3月底沙巴州種植園的關(guān)停耽誤的部分產(chǎn)量也在4月份補(bǔ)回來。從后期來看，預(yù)計(jì)疫情對供應(yīng)端影響有限，產(chǎn)量大概率回到正常的季節(jié)性上升節(jié)奏中。而去年干旱對印尼產(chǎn)量的影響需要在后期多加關(guān)注，難度在于印尼缺乏透明有效的數(shù)據(jù)。總的來看，在供應(yīng)端給不出減產(chǎn)的情況下，油脂價格大格局將會處于熊市中。
圖1：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
2、需求
本次MPOB的出口數(shù)據(jù)為環(huán)比上升4.38%至124萬噸，與市場預(yù)期的121-124萬噸基本相符。分國別來看，出口中國環(huán)比上升34.75%至20萬噸，出口印度環(huán)比上升60%至1.73萬噸，出口歐盟環(huán)比上升7.15%至20.81萬噸，出口巴基斯坦環(huán)比下降7.72%至6.2萬噸。天氣變暖以及疫情管控放松后，中國買船有所增加，是本月出口量上升的主要國家。而印度及歐盟的變化不大，且印度暫停了39張精煉棕櫚油進(jìn)口許可證，這一部分需求可能轉(zhuǎn)向毛棕櫚油或者豆油及葵油的替代。
本次庫存數(shù)據(jù)高于預(yù)期的主要原因在于馬來西亞棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)量的下降，環(huán)比下降40%至16萬噸，明顯低于預(yù)期的25-26萬噸。國內(nèi)消費(fèi)的下降一方面是受到疫情的影響，食用需求減少。另一方面在于原油價格大跌后，B20生物柴油計(jì)劃擱置，工業(yè)需求的部分也出現(xiàn)下降。從后期來看，我們對后期的出口和國內(nèi)消費(fèi)都保持比較悲觀的態(tài)度，在短時間內(nèi)很那走出很明顯的改善。
圖2：馬來西亞棕櫚油出口
數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
3、總結(jié)
在油脂價格連續(xù)走弱的情況下，MPOB又給出了高于預(yù)期的庫存數(shù)據(jù)，給羸弱的盤面又撒上了一把鹽。從后期來看，疫情的影響不會在短期內(nèi)消散，主要體現(xiàn)在需求端，供應(yīng)端的影響并不大。原油價格很難走出底部區(qū)間，油脂消費(fèi)還將處于低位。總的來看，我們認(rèn)為后期基本面利多因素很難出現(xiàn)，反彈乏力，但是價格連續(xù)下跌后下方空間有限，因此油脂價格整體還將保持弱勢震蕩的走勢，建議暫時觀望。
圖3：馬來西亞棕櫚油庫存
數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：賈博鑫）
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